国金证券剖析：三重动力推动创新药投资 捕捉行业上升机遇
国金证券最新研报指出，在产业、业绩与资金三个维度的共振下，创新药行业迎来布局良机。创新药的国际业务发展、商务合作（BD）的景气度不断上升，特别是在ADC、双抗等尖端领域，中国企业已占据全球领先地位。同时，得益于审评效率和成本优势，中国药企在全球产业链中扮演着日益重要的角色。
全球TOP15的跨国药企（MNC）在外部合作上年投入约2000亿美元，而今年已达到2003亿，显示并购市场持续活跃。国内创新药管线的拓展，加上医保谈判和基药目录的扩大，为行业提供了业绩兑现的黄金时期。港股的估值已跌至谷底，外资减持接近尾声，南下资金增加配置，全球医药市场情绪正在回暖，为优质标的提供了配置良机。
产业视角：中国创新药行业在投融资和技术创新方面积累了深厚的基础，尤其在ADC、双抗和小核酸等领域，管线储备全球领先。中国药企在监管审评、临床效率和开发成本方面具有显著优势，这使得它们在全球医药产业链中的地位更加稳固。尽管市场对BD估值存在缺失，但管线的国际化将支持药企产业的长期发展。短期来看，BD合作的收益将改善国内创新药企的财务状况；长期来看，将推动国内医药产业与全球标准接轨，并增强研发实力。
业绩视角：随着后期管线的集中上市和政策的双向赋能，创新药行业进入了业绩兑现的黄金时期。国内创新药后端管线数量不断增加，医保谈判常态化和新版基药目录的扩容为创新药的市场放量提供了支撑。国内龙头药企正在形成研发投入、管线丰富、产品商业化和研发反哺的正向循环，创新药收入占比稳步提升，行业盈利弹性不断增强。
资金视角：港股创新药板块的估值已触底，资金结构的重塑带来了充足的修复空间。外资减持接近尾声，南下资金持仓占比提升，板块定价逻辑转向国内基本面驱动和出海预期弹性。美股Biotech指数因并购和FDA政策利好而走强，全球医药市场情绪回暖，为港股创新药板块带来了交易活跃度的提升和估值修复的机会。
投资建议：国金证券建议投资者关注以下三个投资策略：一是看好国内创新药出海的可持续性，特别是2027年起将开启海外商业化新周期的分子；二是看好国内创新药步入业绩兑现的黄金窗口；三是看好港股创新药板块因资金结构性切换带来的潜在估值修复机会，特别是部分A/H标的价差修复机会。
风险提示：需要注意的风险包括BD受海外地缘政策的约束、创新药行业竞争的加剧、医保控费降价的不确定性以及海外流动性的收紧。