市场动态回顾

华安证券分析指出，在7月10日的市场波动中，上证指数和创业板指数分别下挫1.00%和4.37%，成交额飙升至3.41万亿元，增幅为16%。传媒、国防军工和医药生物板块涨幅领先，分别为2.60%、2.56%和2.48%，而电子、通信和电力设备板块跌幅居前，分别为-5.32%、-3.51%和-2.72%。市场风格方面，微盘股指数如万得微盘股指数上涨2.23%，而成长风格指数如科创创业50下跌5.60%。

资金流动性与IPO影响

随着长鑫存储即将开启申购，市场预期部分资金将提前布局。7月9日，长鑫科技宣布其首次公开发行股票的安排，预计7月16日申购。市场预计其市值将会较高，部分资金可能因大型IPO的即将落地及市场流动性的短期波动而提前布局。

华安证券认为，短期的市场调整已接近历史可比情形的水平。通过对过去三轮成长产业周期的第二上涨阶段复盘，发现在初期快速上涨之后，通常会有约1个月的小幅度回调，成长风格、创业板指、主线行业跌幅通常介于10%-20%之间。自6月底以来的调整，创业板指、成长风格、通信、电子的最大跌幅已经和历史调整幅度相当，情绪的宣泄已经基本到位。

业绩驱动行情分析

本轮产业周期的第二阶段行情并未完结。AI产业景气周期行情已进入第二阶段上涨期，历史数据显示，这一阶段行情通常持续约8个月，创业板指涨幅约60%，成长风格涨幅40-50%，产业主线涨幅超过70%。从4月7日行情启动至今，相关指数和板块的涨幅和持续时间均显示当前行情仍有持续的空间和时间。

市场继续下行的空间有限，产业主线行情节奏预计将从“快”转变为“慢”。历史上，快速上涨后的调整通常会带来主线行业的新高，但新高的位置和持续时间有限。华安证券认为，6月底至今的调整已经较为符合历史情形，市场下行空间有限。

投资方向与风险提示

从成长产业大周期的视角来看，本轮上涨行情远未结束。过去三轮成长产业周期均经历了“估值修复→第一次良性调整→业绩驱动→第二次良性调整→泡沫化”的三阶段上涨和两次良性调整节奏。以今年4月为业绩驱动行情的起始点，本轮成长产业大周期有望持续至明年年中左右。

华安证券建议重点关注AI产业链，尤其是上中游的算力硬件环节，以及受AI链扩散催化的军工、机械设备、机器人、游戏、软件等领域。尽管某些环节可能出现交易过热现象，但赛道宽广，具备“停车换马”的能力，中期上涨趋势不改。

风险提示：需警惕美股芯片大涨带来的估值消化担忧风险传导、美伊形势的反复扰动、国内经济的快速下滑风险、美联储货币政策紧缩预期对美股的持续影响以及成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差。